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| 票据价格的影响因素研究——基于票据的资金属性视角 |
| 钟 俊，左志方，王成涛 |
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摘要 ：当前，商业银行传统的“持票生息”模式已无法适应票据业务发展的新形势。由于票据业务模式多样化，市场参与者众多，票据业务在利率决定、交易与盈利模式等方面逐渐接近纯资金业务，资金化运作的特点日渐明显。本文研究结果表明：第一，票据价格受信贷因素的影响不明显，票据贴现规模对票据价格无显著影响。第二，票据价格受资金因素的影响显著，票据交易的资金化特征越来越明显，期限错配成为票据交易获取盈利的常态模式。第三，在“钱荒”之后到2014年底的样本期间，各期限的同业拆借资金价格对票据价格的影响具有明显的差异性。随着城市商业银行、农村商业银行、财务公司、证券公司等票据市场参与者越来越多，票据价格的决定因素变得更为复杂。在不同时期，由于市场参与者的市场预期差异、交易模式变化，进而导致票据价格的资金属性显示出差异性，为此应密切关注商业银行的票据交易错配，避免流动性危机的发生。
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| 关键词 ：
票据市场,
同业拆借市场,
票据价格,
期限错配,
钱荒
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