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| 金融发展、储备囤积与三元悖论约束 |
| 郑月蔚 |
| （首都经济贸易大学，北京 100070） |
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摘要 ：在开放经济条件下，一个国家宏观经济政策的制定必然会面临三元悖论的约束。本文通过构建三元悖论政策指数，运用1970-2010年间50个发展中国家的平衡面板数据，研究外汇储备、金融发展水平对三元悖论的影响。结果表明：第一，货币政策独立性、汇率稳定性与金融一体化三个政策目标之间确实存在着冲突，但当外汇储备与GDP之比高于20%时，能够有效缓解三元悖论下的政策目标冲突，进而降低国内产出波动程度；第二，外汇储备囤积过量可能会带来本国通货膨胀率的上升。第三，金融发展水平对产出波动的影响呈现非线性，这种影响在新兴市场国家较为明显。当金融发展水平较高时，货币政策独立性越强、金融一体化程度越高，对于降低产出波动的作用越强；而金融发展水平较低时，货币政策独立性对于降低产出波动的作用偏弱，金融一体化程度过高反而会加剧产出波动。
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| 关键词 ：
三元悖论,
外汇储备,
金融发展,
产出波动,
通货膨胀
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