|
|
|
| 高频交易：误解与真相——对国内法律监管现状之反思 |
| 梁 庆 |
| （南京大学法学院，江苏 南京 210093） |
|
|
|
|
摘要 ：由于习惯性命名的缘故，一直以来高频交易被不少业内人士和学者误解。高频交易的本质不是交易频率高，而是订单信号传输速度快。高频交易基于抢先交易的原理，类似但不等同于内幕交易，是高频交易商对其信息获取优势和信号传递优势的合法利用。但是，高频交易的常见策略均有不合理、不合法之嫌：猎物算法交易在一定程度上构成市场操纵，暗池交易违背公平交易原则以及投资者初衷，流动性回扣交易在市场急跌时无助于增加甚至还会减少市场流动性，试单交易有操纵市场和损害大单交易利益的嫌疑，闪电订单交易有悖于证券市场交易公平、公开的基本原则。我国对高频交易的法律规制存在着漏洞，一是对短周期市场操纵行为的法律定性还有待明确，二是对订单信息尚未推送到交易所之前的信息保护存在着监管空白，三是对于频繁报撤单、大额报撤单等异常交易行为缺乏有效规制。为此，建议修订《证券法》《刑法》《反不正当竞争法》等法律，扩充对“连续交易”、“侵犯商业秘密”概念的认定，按照“穿透式”监管原则对幌骗行为进行规制，防止高频交易商利用法律法规和监管规则的漏洞操纵市场、侵犯其他投资者权益。
|
|
| 关键词 ：
程序化交易,
低延迟交易,
猎物算法,
暗池交易,
流动性回扣交易
|
|
|
|
|
|
