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| 从城投债发行定价看利率市场化改革 |
| 杨 娉1，李 博2 |
| （1.中国人民银行研究局，北京 100800；2.中国人民银行金融研究所，北京 100800） |
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摘要 ：完善利率传导机制是我国加快推进利率市场化改革的迫切要求，而微观主体的预算软约束已经成为影响利率传导效率、阻碍利率市场化的最主要障碍。本文以1997年1月1日至2014年9月30日期间发行的城投债为样本，研究城投债发行利差的影响因素，重点分析预算软约束对城投债发行定价的影响，探讨我国利率市场化改革面临的主要障碍，并就此提出一系列政策建议。研究表明：地方政府融资平台仍然是典型的预算软约束主体，利率敏感性不足；城投债市场存在较为严重的信息不对称，城投债评级特征对发行利差有重大影响；市场参与者对地方政府的隐性担保有明确的预期。
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| 关键词 ：
利率市场化改革,
债券市场,
地方融资平台,
预算软约束
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