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| 基于供应链违约传染的信用违约互换定价 |
| 陈艳声1，邹辉文2，蔡立雄1，祝 群1，黄可权1 |
| （1.龙岩学院，福建 龙岩 364012；2.福州大学，福建 福州 350116） |
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摘要 ：企业是供应链上的元素，供应链上的债务违约是相互关联的，企业债务的信用风险度量应当考虑核心企业违约对非核心企业的传染性。本文构建基于供应链违约传染的信用违约互换（CDS）定价模型，分析CDS基础定价、结算风险和替换成本的影响因素。研究表明：第一，CDS基础定价与合约期限、违约跳跃无关，但与保险支付频率和核心企业的违约强度有关；第二，参考实体的信用等级越低，核心企业信用等级对CDS基础定价的影响就越明显；第三，CDS的结算风险是信用风险的重要组成部分；第四，随着违约跳跃率的上升，CDS的替换成本以及其在信用风险定价中的占比也随之上升。上述研究结论的启示是：要加强对供应链核心企业的政策支持和风险监测，防范出现行业性的流动性紧缩和债务违约风险传染问题；商业银行针对中小企业提供融资时，要尽量避免供应链融资债务结算期的重叠，以减少结算风险所引发的集体违约风险；引入第三方担保，可分散CDS合约的替换风险，降低替换成本；相较于联贷联保融资模式，CDS合约可将供应链融资风险转移至无关联的第三方，实现行业风险的分散化管理，并且使其信用风险可度量，是更为有效的风险管理方法。
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| 关键词 ：
供应链金融,
信用风险缓释合约,
信用违约互换,
结算风险,
替换成本
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