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| 中国股指期货市场定价效率研究——基于自激励门限自回归模型 |
| 单 亮1，杨苗燕2 |
| （1.中国建设银行浙江省分行，浙江 杭州 310000；2. 中国计量大学，浙江 杭州 310018） |
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摘要 ：本文基于无套利均衡理论，分析无套利均衡的几种情形、具体数学形式及成立条件，并根据Vasicek过程，采用SETAR模型，对以期货期权平价理论为基础的无套利均衡进行检验，得到以下主要结论：第一，对于存在门限效应的投资组合而言，其阈值会随时间呈现递减的趋势，符合保证金成本随时间递减的规律；第二，我国股指期货衍生品市场上只存在无套利均衡的个别证据，表明市场总体上并不具备明显的无套利均衡特征，市场定价效率有待提高。为建设能够更好服务于经济高质量发展的现代金融体系，有必要在政策上进行优化，以降低交易成本，缩小无风险套利区间，从而让更多无风险套利者参与到市场定价之中，以较低成本快速实现无套利均衡，提高金融市场的定价效率。为此，一是要实现股指期货、期权到期日的一致；二是要推动落实国债等生息证券作为期货、期权保证金的制度安排；三是推出与股指期货标的一致的期权产品；四是降低融券费率，通过降低交易成本、扩大交易范围和交易空间，推动股指期货衍生品市场规模扩大和高质量发展。
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| 关键词 ：
无套利均衡,
股指期货,
期货期权平价,
Vasicek过程,
SETAR模型
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