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| 公司并购期间的策略性媒体披露行为及市场效应——来自中国A股上市公司的经验证据 |
| 汤文宽，易志高，汤建洋 |
| （南京师范大学商学院，江苏 南京 210023） |
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摘要 ：本文以2005-2017年A股上市公司发起的并购事件为样本，基于纸质媒体和互联网媒体报道数据，研究上市公司在并购期间的策略性媒体披露行为及其市场效应。结果表明：在公司并购过程中，选择股票支付的公司相较于选择现金等其他支付方式的公司，其媒体关注度和正面报道比例在确定交易股价的基准期内比其他时期显著提高，公司存在着明显的媒体披露管理行为；不同行业上市公司的媒体披露管理倾向存在着显著差异，高新技术公司的倾向更加突出；虽然媒体披露管理在短期内有利于提升公司股价，进而使得公司获得更大的并购收益，但是长期来看股价将出现反转并逐步回归到公司的基本价值。上述研究结果表明，上市公司在并购期间进行媒体披露管理虽然能够在短期内获得一定的并购收益，但这种行为可能产生负面影响，有损投资者利益和公司声誉，不利于公司的长期利益和长远发展。为此，有必要建立证券市场监管部门与新闻传媒主管部门的协调机制，完善上市公司信息披露监管规则，加强对上市公司策略性媒体披露行为的监督管理，遏制上市公司披露虚假信息、利用媒体披露操纵股价等违法违规行为。
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| 关键词 ：
公司并购,
策略性媒体披露,
选择性报道,
信号传递理论,
价格反转
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