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| 机构投资者异质性与上市企业投资效率 |
| 刘卿龙，张兆慧 |
| （石河子大学经济与管理学院，新疆 石河子 832000） |
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摘要 ：委托—代理成本较高、信息不对称等因素制约上市企业投资效率提高，发展机构投资者是解决上述问题的重要手段。从机构投资者异质性的角度，研究机构投资者持股在促进上市企业投资效率提升中的作用，分析机构投资者持股对上市企业投资效率的影响路径。结果表明：一是机构投资者持股增强了企业投资机会与投资支出的敏感性，促进了上市企业投资效率的提升；二是相对于低持股比例、交易型和非独立性机构投资者而言，高持股比例、稳定型和独立性机构投资者在提升上市企业投资效率方面的作用更为显著，且促进作用在市场化水平较高的地区发挥更加明显；三是机构投资者持股主要通过缓解融资约束以减少企业投资不足，进而提升上市企业投资效率，而对企业过度投资的抑制效果比较有限。为此，要优化机构投资者结构，提高机构投资者持股的稳定性和独立性，引导其成为我国上市企业优质资金注入的重要供给源；要通过引入机构投资者成为上市企业长期、稳定的股份持有人，发挥信号传递和价值引导作用，拓宽企业融资渠道，提升上市企业投资效率；要提高经济市场化水平，加强投资者保护等制度建设，为机构投资者发挥积极作用、促进上市企业健康发展创造条件。
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| 关键词 ：
积极股东主义,
机构投资者持股,
委托代理,
堑壕效应,
投资者保护
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