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| 我国证券市场内幕信息操纵的预警模型研究 |
| 周 杰，沈 冰 |
| （西南大学经济管理学院，重庆 400700） |
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摘要 ：内幕信息操纵是证券市场主要违法违规行为，严重破坏了市场公平的投资秩序，一直是各国证券监管部门的重点打击对象之一。构建合理的预警模型，识别和防控证券市场内幕信息操纵行为，对于保护投资者的合法权益、保障证券市场持续健康发展具有重要意义。本文以1996-2015年被中国证监会及司法系统处罚的内幕信息操纵案例为研究样本，采用Logistic模型对内幕信息操纵预警方法进行研究。研究结果表明：一是以累计超额收益率、条件波动率、非流动性比率、股权集中度和股权制衡度为指标的预警模型具有较好的预警效果；二是累计超额收益率、条件波动率与内幕信息操纵发生的可能性正相关，非流动性比率、股权集中度、股权制衡度与内幕信息操纵发生的可能性负相关。为了防范证券市场内幕信息操纵行为的发生，建议监管部门重点监控以上预警指标的变动情况，及时识别内幕信息操纵行为；推动上市公司形成既相对集中、又相对制衡的股权结构和公司治理机制，引入外部审计等监督力量，约束控股股东和监管者行为，促进股票市场规范发展。
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| 关键词 ：
股票市场,
市场操纵,
投资者保护,
信息披露,
股权制衡
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