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| 管理者过度自信与企业过度投资——基于我国上市公司的经验证据 |
| 何红渠，赵添喆 |
| （中南大学商学院， 湖南 长沙 410083） |
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摘要 ：管理者在企业决策中有着重要的话语权，管理者过度自信容易导致企业过度投资。以2013-2015年沪深A股上市公司为研究样本，对管理者过度自信与企业过度投资的关系进行实证分析，研究结果表明：一是管理者过度自信显著提高了企业过度投资水平，降低了投资效率；二是过度自信管理者具有较强的投资现金流敏感度，企业内部充裕的自由现金流会强化过度自信管理者的过度投资倾向；三是公司董事会治理效果欠佳，不能有效抑制过度自信管理者的过度投资行为。为此，企业管理者要通过学习、自我纠正及外部监督等方法来调节对自我的不正确认识，避免产生过度自信等非理性心理；企业要对自由现金流加强管控并将其控制在合理水平，以抑制管理者因过度自信而导致的过度投资行为；要有效发挥董事会职能，提高董事会治理效能，完善公司治理结构和投资决策机制，避免投资决策权过度集中。
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| 关键词 ：
行为金融学,
心理偏差,
过度自信假说,
过度投资,
自由现金流
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