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| 我国上市公司定向增发融资效应研究——基于中小投资者视角 |
| 刘 爽1，徐斯旸1，2，姚 俊3 |
（1.中南财经政法大学金融学院，湖北 武汉 430073； 2.广东金融学院，广东 广州
510000； 3.江苏仪征农村商业银行，江苏 扬州 225000） |
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摘要 ：定向增发是我国上市公司重要的融资手段。在当前我国资本市场相关制度尚不完善以及中小投资者自我保护意识不足的情况下，规模日益扩大的定向增发融资给上市公司侵害中小投资者利益提供了操作空间，这不利于资本市场持续稳定发展。以我国沪深A股作为研究样本，以上市公司定向增发公告前后的股票价格、财务绩效变化为研究对象，运用事件研究法和财务指标分析法测算定向增发的短期股价效应、长期股价效应、长期业绩效应，以此评估定向增发对中小投资者利益的影响。实证研究结果表明：样本期内，定向增发预案公告对短期股价有提升作用且可能存在信息泄露现象，对长期股价虽有正向推动作用，但定向增发后样本公司业绩并没有得到改善，尤其是定向增发过程中如果有关联股东参与，其股价上涨而业绩无实质性改善的现象更为突出。为防范上市公司通过定向增发侵害中小投资者利益，一方面需要完善定向增发融资的相关制度，加强对定向增发事项的监管；另一方面要加强中小投资者风险教育，引导中小投资者理性认识定向增发、提高信息甄别能力、减少盲目跟随投资。
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| 关键词 ：
股票融资,
定向增发,
投资者保护,
事件研究法,
财务指标分析法
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