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| 融资融券交易促进了市场投机还是套利？——基于投资者情绪定价视角 |
| 陈 健1，曾世强2 |
| （1.上海师范大学商学院，上海 200234；2.上海应用技术大学经济与管理学院，上海 201418） |
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摘要 ：引入融资融券制度的目的在于完善股票市场的价格发现功能、提升市场效率。然而，融资融券所提供的杠杆交易和做空机制在给市场带来套利机会的同时也提供了投机机会，基于此，有必要探讨我国引入融资融券究竟是促进了市场投机还是套利。本文从投资者情绪定价视角，采用2005年6月至2017年12月上海证券交易所数据进行实证分析，研究结果表明：第一，融资行为削弱了投资者情绪对股票超额收益率的影响，而融券行为强化了投资者情绪对股票超额收益率的影响；第二，融资行为促进了市场套利，而融券行为促进了市场投机；第三，融资融券行为对股票定价没有直接影响，主要通过投资者情绪这一中间变量对股票定价产生间接影响。为了充分发挥融券交易的风险对冲功能，要进一步完善融券交易制度，促进融券和融资交易的平衡发展。鼓励和引导更多金融机构参与融资融券交易，扩大从事套利交易的机构投资者队伍。加强对融资融券交易的风险监督与控制，减缓融资融券交易对整个金融市场系统性风险的传递效应。
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| 关键词 ：
融资融券,
投资者情绪,
套利交易,
卖空机制,
三因子模型
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