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王宇
：一个国家的医疗卫生体系主要由两部分组成，即医疗服务体系和医疗筹资体系。各国医疗改革面对的共同问题都是“医疗服务由谁提供”和“医疗经费由谁承担”。前者对应一国的基本医疗卫生体制和医疗服务机构，后者涉及一国的医疗经费筹集和资金支付。也就是说，尽管医疗市场庞大而复杂，但最重要的有两个方面：一是资金筹资与支付模式；二是医疗服务提供方式。根据医疗资金筹集方式与医疗服务提供方式的不同，世界各国的医疗卫生模式和医疗保险制度大体上可以分为五种，即全民医疗服务模式、社会医疗保险模式、商业医疗保险模式、储蓄型医疗保险模式，以及混合型医疗服务模式。世界医改的过程就是这些模式在自我完善、自我修正的同时相互取长补短、相互融合、逐步趋同的过程。
2018 Vol. 1 (4): 3-8 [摘要]（
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尚晓贺，陶 江
：货币宏观运行包括货币数量和货币交易速度两个方面，货币交易速度反映了货币运动特性和交易职能，具有宏观真实变量属性。基于美国支付系统数据，测算季度货币交易速度，仿照物理学动量方程将货币交易速度与货币交易数量相结合，构建动量化货币指标，并建立动量化货币指标与GDP、CPI的时间序列模型。实证结果表明：第一，传统的货币数量指标与GDP存在协整关系，但与CPI不存在协整关系；第二，利率在调控物价方面作用显著，但与GDP之间的关系呈现出发散性特征，且二者的长期均衡关系容易遭到破坏；第三，动量化货币指标与GDP、CPI分别存在协整关系，具有较为一致的变化趋势，且能够兼顾产出和价格双重目标，因此，在货币政策实践中对于动量化货币指标应予以重视，探索更加广泛的运用。
2018 Vol. 1 (4): 9-19 [摘要]（
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张月茹，谭政勋
：以上证综合指数5分钟高频数据构建的对数已实现波动率为研究对象，验证中国股票市场波动率是否存在长期记忆和结构突变，研究结构突变对波动率长期记忆的影响以及去突变序列是否仍然具有长期记忆，同时运用MS-ARFIMA模型对上证综合指数对数已实现波动率的状态进行识别，得到以下几个结论：一是上证综合指数的波动率具有长期记忆和结构突变；二是去突变序列的长期记忆参数d有所减小但仍然显著大于0，这表明去突变序列仍然具有长期记忆，结构突变可能是引起长期记忆的原因之一，但不是根本的原因；三是MS-ARFIMA模型不仅能够识别上证综合指数的高波动和平稳波动状态，而且所识别的结构突变点与外部冲击在时间上吻合，这表明该方法不仅能够成功地捕捉到重大外部事件，而且能够识别影响相对较小且持续时间较短的外部事件。上述结论意味着，我国需要进一步加强资本市场制度建设，完善股票交易机制，提高股票交易效率，增强价格发现功能，促进股票市场稳健发展。
2018 Vol. 1 (4): 20-33 [摘要]（
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陈艳声，邹辉文，蔡立雄，祝 群
：信用衍生品产生于资本市场，能有效对冲信用风险，是金融机构管理信用风险的重要工具，其最早的形式为信用违约互换（CDS）。迄今为止，关于CDS定价的研究大多以资本市场局部均衡为前提，忽略了CDS参考实体所处的产品市场的影响。本文基于一般均衡框架，研究产品市场和资本产品市场均衡下的CDS定价问题，并将CDS定价分割为产品市场信用风险利差与资本市场信用风险利差。研究结果表明：第一，资本市场的外生变量可能会同时影响产品市场信用风险利差与资本市场信用风险利差，产品市场的信用风险与资本市场的信用风险具有密切的依存性；第二，产品市场的外生变量只会影响产品市场信用风险利差，产品市场的信用风险与资本市场的信用风险具有相对的独立性。基于以上结论，第一，建议金融机构在信用衍生品定价模型中引入一般均衡框架，综合考虑资本市场和产品市场风险；第二，金融机构和有关监管部门可以采用基于一般均衡模型的信用衍生品价格对资本市场和产品市场进行风险监测，进而实现对信用衍生品市场风险的有效监控和监管。
2018 Vol. 1 (4): 34-40 [摘要]（
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戴菊贵，何祥勇
：社会关系是民间借贷的基础。随着乡村社会经济的发展，社会关系结构与性质也不断变迁，对民间借贷交易产生重要的影响。无论是传统社会还是现代社会，人们处理社会关系的原则都不是单一的，人情原则和利益原则同时存在。从这个意义上说，民间借贷的社会关系基础并没有发生改变，道义和理性两种因素的作用并存。其不同之处在于，传统民间借贷的关系结构是简单的线性型，现代民间借贷的关系结构则是复杂的网络型。从借贷资金用途看，传统民间借贷主要是用于生活应急，讲究血缘亲情，社会关系以伦理道义为主；现代民间借贷主要是用于生产投资，讲究经济利益，社会关系以理性利己为主。在现代乡村社会，借贷双方的伦理道德义务感随着社会关系网络的扩展而逐渐减弱，出借人追求较高的利息报酬，而借款人也不会因为无法偿还借款而有道德上的愧疚感，反而会在风险来临的时候编造各种理由以大量集资，从而容易酿成民间借贷危机。
2018 Vol. 1 (4): 41-50 [摘要]（
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陈 芳
2018 Vol. 1 (4): 51-63 [摘要]（
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王晓彦，孟 则，胡德宝
：投资者注意力是市场信息传递的一个重要载体，对资本市场有效性具有重要影响。本文从投资者注意力的视角，研究股票市场信息的传递效率，以股票市场风险与态势这两种影响投资者注意力的重要因素对基本研究模型进行拓展，进一步研究投资者注意力对股票市场信息传递效率的影响。主要得到以下结论：一是投资者注意力能够提高股票市场信息的传递效率；二是如果投资者注意力提高，则市场信息传递效率对股票市场风险的敏感度就会降低；三是股票市场处于熊市时投资者注意力对市场信息传递效率的影响程度要大于牛市时期；四是在热门概念板块中，投资者注意力提高股票市场信息传递效率的效应更为明显。上述这些结论，不仅有助于揭示投资者注意力对股票市场信息传递效率的多重影响，而且表明投资者教育在促进我国多层次资本市场持续健康发展中具有必要性和重要性，应当成为监管部门高度关注和着力加强的重点领域。
2018 Vol. 1 (4): 64-73 [摘要]（
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葛和平，朱卉雯，严 黄
：系统重要性银行机构的识别是防范外汇管理领域金融风险的重要基础。本文以江苏省内经营的银行机构为研究对象，选取衡量外汇管理领域系统重要性银行机构的六个要素，构建外汇管理领域银行机构系统重要性测评的指标体系，依据熵值法给指标赋权重，根据系统重要性得分情况对外汇管理领域银行机构的系统重要性进行排序。结果表明：一是系统重要性各大类评价指标的权重之间存在着明显的差异，资金流动性和业务规模两大类指标的权重最高；二是系统重要性银行机构的梯队分布较为明显，资金流动性和业务规模两类指标得分越高的银行机构往往系统重要性也越高；三是系统重要性指标评测效果比按照业务规模等单项指标的评测效果更好，更有助于外汇管理部门识别高风险的银行机构。为此，要完善外汇管理领域系统重要性银行机构的监管框架，根据系统重要性实施外汇管理领域银行机构的分类监管措施，强化对外汇管理领域系统重要性银行机构的监管要求，完善外汇管理领域系统重要性银行机构监管规则，为外汇市场持续健康发展提供保障。
2018 Vol. 1 (4): 74-82 [摘要]（
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朱 琳
：股权众筹具有公开、小额、大众的特征，但在我国现行证券发行“非公即私”的二元机制下，股权众筹只能以私募模式运作。股权众筹与私募在监管模式、信息披露、市场封闭性等方面存在耦合性，但是在投资者群体、信息不对称、发行方式等方面存在较大差异性。我国对于股权众筹设定了与私募类似的监管规则，不能很好地适应市场主体投融资需求和资本市场创新发展趋势。为此，有必要重构我国股权众筹监管的制度安排。建议豁免股权众筹的合格投资者门槛限制，通过限制投资者在单一股权众筹项目上的投资额度来防止投资风险过度集中；完善股权众筹信息披露制度，在信息披露规则中以明确规定为主、原则性规定为辅；要求股权众筹平台承担信息审核和持续监督众筹资金运作的责任，降低股权众筹的欺诈风险；构建小额股权众筹的公开发行注册豁免制度，发挥其融资便捷、成本较低的优势。
2018 Vol. 1 (4): 83-89 [摘要]（
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孟 醒，申曙光
：随着国民收入的不断增加，我国居民对于财富管理服务的需求愈加强烈。在权益类投资产品快速流向财富管理行业的背景下，如何探寻合适的财富管理业务发展路径，是国内证券业需要研究的重大课题。本文首先基于SWOT框架对证券公司开展财富管理业务的优势和劣势进行分析，指出财富管理业务发展面临的机遇和挑战；其次，提出新形势下证券公司财富管理业务模式的发展目标，即结合证券公司在资本市场方面的独特优势与客户日益增长的财富获取、保有、增长以及传承方面的需求，逐步构建起与资本市场相关度较高的财富管理体系；再次，从客户、产品以及机制三个方面，分析证券公司财富管理业务战略目标的实现路径；最后，提出完善证券公司财富管理业务风险管理和监管机制的若干建议，包括建立科学的财富管理产品风险控制体系、适当降低集合理财产品的投资者门槛、丰富期权产品种类、降低母基金（FOF）费率等。
2018 Vol. 1 (4): 90-98 [摘要]（
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