-
中国人民银行三亚市中心支行课题组
：本文将我国央行实施定向降准政策作为一次准自然实验，以A股上市公司为研究对象，运用双重差分法对定向降准的实施效果以及可能的传导机制进行实证研究。结果表明：第一，从整体效果来看，定向降准政策实施后，所有样本企业的融资约束均有所缓解，且农业企业的改善程度比非农业企业更加显著。第二，从传导机制来看，定向降准政策可通过增加企业信贷可得性、降低企业融资成本和改善银企信息壁垒等渠道，显著提高农业企业的信贷规模并降低其融资成本。上述研究结论表明，定向降准政策在一定程度上成功引导金融机构将新增流动性优先投向农业企业等受支持对象，实现了预期政策目标。为进一步增强定向降准的政策效应，建议优化正向激励与负向约束相结合的考核机制，对已享受定向降准政策的金融机构进行定期考核，确保定向降准释放资金精确流向受支持行业和领域，同时采取配套措施助力企业减负降本、打破银企信息壁垒，提升涉农信贷市场的运作效率。
2020 Vol. 1 (1): 3-11 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
168
)
-
丁 攀，尼玛旺堆，张 翔
：传统观点认为货币政策是一种总量型的调控政策，但近年来国外学者有关货币政策对收入分配影响效应的研究越来越多。后凯恩斯主义学派的研究主要基于内生货币供给理论展开，强调货币政策通过利率调整这一外生变量对收入分配产生影响。新古典经济学派的研究主要围绕合理预期展开，认为只要中央银行制定的货币政策规则保持长期不变，且始终公开透明，就可以为人们提供公平的规则和平等的机会。新凯恩斯主义学派以菲利普斯曲线的研究为主线，探讨的重点在于劳动收入份额是否能完整地反映通货膨胀动态变化、货币政策是否应将劳动收入份额纳入目标考虑范围。从实证结果来看，大多数学者基于各国历史数据验证了货币政策对收入分配的影响效应。从传导机制上看，货币政策可通过收入构成、金融分割、资产配置、储蓄再分配等四个渠道对收入分配产生影响。从政策启示上看，多数学者认为，合理的货币政策可提高就业、促进劳动收入增长、降低通货膨胀，从而直接或间接地缩小收入分配差距、促进社会公平。
2020 Vol. 1 (1): 12-22 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
247
)
-
薛 力，邸 浩
：作为实现财富增值保值的有效手段，投资组合引起了实务界和学术界的广泛关注。然而，以往研究大多忽略了金融市场的复杂性、外部因素的不确定性和历史数据的缺失性。为更准确刻画金融市场的现实状况、求解最优投资组合，本文引入不确定变量来描述证券收益率，进而构建包含交易成本、整手交易、流动性风险、交易上下限和行业分散化等现实约束的证券不确定投资组合模型；同时采用遗传算法进行计算，并代入模拟交易数据对比有现实约束和无现实约束投资组合模型的最优解。研究结果表明，引入现实约束条件后，最优投资组合发生了变化，期望收益率显著下降。上述研究结论带来的启示：对于证券投资者而言，在进行投资交易时，应充分考虑交易成本和不确定性风险，确保将投资风险限制在可控的范围之内；对于证券监管机构而言，应加强对证券市场的监督与管理，尤其是系统重要性机构，防范和化解流动性风险和不确定性风险。
2020 Vol. 1 (1): 23-36 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
201
)
-
韩庆潇
：实施创新驱动发展战略、推动战略性新兴产业发展，需要充分发挥财税政策的支持作用，但是部分企业在经营决策方面的“短视”甚至骗补、骗税问题直接影响了财政支持的政策效应。本文首先从理论上分析财税支持、公司治理对创新绩效的影响，同时探讨公司治理方面的积极因素可能对财税支持效应的正面调节作用；然后，基于A股战略性新兴产业上市公司的动态面板数据，对理论分析进行实证检验。研究结果表明：财政补贴在提升企业创新绩效方面的正面影响强于税收优惠政策；董事会独立性和高管团队教育水平越高，具有研发背景的高管成员越多，管理层持股比例越大，企业的创新绩效也就越好；高管团队具有研发背景和管理层持股对财税支持的影响产生正面调节作用，显著增强了财政补贴资金的创新支持效应。上述研究结论的政策启示是：第一，要坚持和完善对战略性新兴产业的财政补贴政策，加强对资金使用情况的事中事后监督，提升财政补贴的使用效率。第二，要优化高新技术企业的认定标准，建立动态监督机制，适度提高对企业研发费用的税收优惠力度，鼓励企业加大研发投入。第三，要引导和推动企业完善治理结构，建立现代企业制度；探索实施股权激励和管理层持股计划，对职业经理人进行有效激励和约束。
2020 Vol. 1 (1): 37-47 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
230
)
-
吕 英，王 潇
：本文以2006-2015年我国上市公司面板数据为样本，基于委托代理理论、女性关怀主义伦理学和社会角色理论，实证分析董事会性别构成对企业内部薪酬差距的影响，研究结果表明：第一，女性董事基于移情关怀、社会导向和严格的监督风格，对企业内部薪酬差距扩大具有抑制作用；第二，女性独立董事能显著抑制内部薪酬差距的扩大，而女性非独立董事作用不明显；第三，在股权更为分散、设有薪酬委员会的公司中，女性董事对内部薪酬差距的抑制作用更显著；第四，女性董事与外部制度环境存在一定程度的替代作用，即女性董事对内部薪酬差距的抑制作用在地区制度环境较差的企业更显著；第五， “限薪令”政策弱化了女性董事对国有企业内部薪酬差距的抑制作用，而对非国有企业没有产生影响。基于以上结论，提出如下建议：第一，对于内部薪酬差距较大的企业，有必要在董事会中增加女性成员，以加强对内部薪酬差距的治理；第二，给予女性董事更大的决策权和自主权，充分发挥女性董事的性别优势和监督作用；第三，完善内部治理机制，设立薪酬委员会，充分发挥其在科学制定薪酬、管理薪酬水平方面的积极作用，提高绩效薪酬相关性，兼顾效率与公平。
2020 Vol. 1 (1): 48-59 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
223
)
-
王 鑫，陈力源
：小微企业是我国社会经济发展中的重要力量，然而现实中融资难、融资贵问题已成为制约小微企业发展的主要原因之一。供应链金融的应用有助于缓解小微企业融资困局，但传统单层融资模式无法使核心企业的信用跨层穿透至融资需求更为迫切的上下游小微企业。区块链技术对于多层供应链金融场景下核心企业信用无损传递具有独特的技术优势，有助于提高供应链信息透明度、保证价值转移和信用多层穿透、实现风险完整监控和穿透式监管。建议按照“多方信用共建+监管科技升级+标准平台体系+通证数字转型”的四维发展模式，鼓励多方探索、共建基于区块链技术的多层供应链金融体系，加强科技化监管，实现区块链“多方+监管”格局，打造标准化供应链金融服务平台，构建通证生态，以区块链技术助力普惠金融有效实施。
2020 Vol. 1 (1): 60-68 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
257
)
-
兴业银行广州分行课题组
：近年来我国绿色债券市场蓬勃发展，发行规模居全球前列，但由于我国绿色债券的相关标准还未与国际接轨、绿色债券第三方认证企业的国际话语权不足、债券市场联通性不足等原因，我国绿色债券市场的国际化程度较低。粤港澳大湾区作为我国国际化程度最高、经济和金融最发达的区域之一，具备推动绿色债券市场国际化的现实基础。粤港澳大湾区绿色债券市场的国际化能推动我国绿色债券市场的成熟发展，提升我国债券市场的国际话语权。加快粤港澳大湾区绿色债券市场的国际化进程，建议通过政府主导加市场引导的方式，建立大湾区的绿色债券合作机制，打造一个有效率、有规则、有广度、有深度的国际性绿色债券市场，从而吸引国际投资者和融资者聚集粤港澳大湾区，推进粤港澳大湾区绿色债券市场国际化。
2020 Vol. 1 (1): 69-75 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
196
)
-
李枚娜
：政府投资基金作为优化产业布局、放大财政资金效用、促进产融结合、引导民间投资的重要工具，近年来得到了较快发展，同时也暴露出不少问题：一是社会资本到位率低，资金使用效能偏低；二是基金设立“小散乱”，影响整体效益的发挥；三是风险控制和信息披露机制尚不完善，违规现象屡禁不止；四是运营管理规范性不足，缺乏科学有效的绩效评价机制。为此，应同时做好政府投资基金的规范与创新，使其在“独善其身”的进化过程中实现“兼济天下”的政策本意。规范性方面，应不断优化政府投资基金的设立规划和管理机制，强化风险控制和信息披露机制，完善基金管理人遴选机制。创新方面，可相机施行差异化的财政资金出资比例和多样化的投资方式，创新政府投资基金的绩效评价和考核激励机制，进一步拓宽基金退出渠道，培育包容审慎的股权投资理念和投资生态。
2020 Vol. 1 (1): 76-82 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
226
)
-
季 洁
：近年来，我国对外移民数量居高不下，其中投资移民的占比较高。投资移民热潮中暗含着巨额金融资产跨境移转隐患，其通过税收居民身份的程序变更，实现实体资产的巧妙转移，侵蚀一国税基并对财政收入产生重大不利影响。为此，世界上大多数国家采用弃籍税这一制度设计，通过清算与补缴个人所得税来加重移民成本、打击偷逃税、抑制资产外流。我国2015年修订施行的《税收征收管理法》和2018年修订施行的《个人所得税法》增加了弃籍清算的相关内容，发出了征收弃籍税的制度信号，但目前尚未形成完整的、具有可操作性的弃籍税制度体系。建议有关部门及时修订有关法律法规，在《税收征收管理法实施条例》《个人所得税法实施条例》等法规中增加弃籍税方面的实施细则，建立完整、严密的弃籍税管理制度；同时，制定合理的弃籍动机认定标准，推动完善国际税务信息共享机制，为征收弃籍税、惩戒跨国偷逃税奠定坚实的制度基础。
2020 Vol. 1 (1): 83-92 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
223
)
-
丁国民，龙圣锦
：企业环境信用规制是环境管控从单中心治理模式向多中心（多元）治理模式转变的产物，是环境多中心治理模式的具体形式之一。企业环境信用规制的一个主要特点在于参与主体的多元性，商业银行是参与企业环境信用规制不可或缺的重要核心主体。然而，在环境治理模式转型的背景下，我国企业环境信用规制立法上存在滞后性，缺乏对于商业银行参与企业环境信用规制法律责任的明文规定，且法律责任追究机制也尚未建立，相关法律条款和规定不够明晰，这就制约了企业环境信用规制的实施和推广。为推进环境保护领域治理体系和治理能力现代化，有必要在法律上明确商业银行参与企业环境信用规制的法律责任，建立完善的法律责任追究机制，构建完备的法律责任体系，形成促进企业环境信用规制机制有效运行的坚实保障。
2020 Vol. 1 (1): 93-99 [摘要]（
0
）
HTML
(1 KB)
PDF
(0 KB)
(
211
)