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| 连锁股东与债券信用利差：协同治理还是合谋舞弊？ |
张本照1 ，廖锂川2，罗子嫄3
（1.合肥工业大学经济学院，安徽 合肥 230601；
2.中国建设银行深圳市分行，广东 深圳 518026；
3.上海立信会计金融学院，上海 301209） |
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摘要 连锁股东同时持有同行业中多家公司股权，在资本市场中可能产生正反两种效应，即协同治理效应和合谋舞弊效应，都会影响公司债券信用利差。本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制，并基于2010-2020年我国A股上市公司样本数据进行实证研究。结果表明：第一，有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低；连锁股东数量较多，债券信用利差进一步降低。第二，连锁股东通过提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道，降低债券投资者要求的信用利差。第三，机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强，连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差。上述结论的启示：要积极引导并规范连锁股东参与公司治理，扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度，以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险。
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| 关键词 ：
债券市场,
股权结构,
连锁股东,
公司治理,
信用利差
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