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| 双重股权、机构持股与股价高估——基于中概股的经验证据 |
| 杨菁菁1，朱瑞城1，梁小敏2 |
（1. 广东外语外贸大学金融学院，广东 广州 510006；
2.广州市地方金融监督管理局，广东 广州 510030） |
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摘要 ：双重股权结构造成控制权与现金流权的高度分离，虽保护了内部人对公司的控制权，却加剧了代理冲突，导致管理层有更大的动机进行“捂盘”行为。本文以2005-2019年在美上市中概股公司为样本，手工收集投票权数据开展实证研究，发现双重股权结构及两权分离程度对公司股价高估有显著的正向影响，而机构持股能够对此发挥显著的缓解作用，且这种作用源于机构投资者的监督效应、信息优势效应和卖空供给效应。进一步分析发现，诱发更高的投资水平、降低信息披露质量和股价信息含量，是双重股权结构导致股价高估的三个重要中介渠道。推动双重股权制度在我国的有序发展，应有针对性地强化对双重股权公司管理层的激励约束机制，进一步完善上市公司信息披露机制，同时积极发挥机构投资者的公司治理和市场治理作用。
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| 关键词 ：
公司治理,
双重股权,
中概股,
机构投资者,
两权分离,
代理成本
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