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| 信息透明度、分析师关注与实体企业金融化 |
| 刘少波1，2，杨俊宇1，张友泽1，3 |
（1.暨南大学经济学院，广东 广州 510632；
2.暨南大学南方高等金融研究院，广东 广州 510632；
3.广东华商学院广东华商金融科技研究院，广东 广州 511300） |
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摘要 ：本文基于2008-2019年A股上市公司数据，实证分析信息透明度对实体企业金融化的影响及分析师关注对这种影响的调节作用。研究结果表明：第一，信息透明度的下降会显著提升实体企业金融化的程度；第二，信息透明度通过融资约束作用于企业金融化，即信息透明度降低会加剧企业面临的融资约束，从而提高企业金融化水平；第三，分析师关注、分析师观点异质性可以调节“信息透明度—企业金融化”关系，且这种调节作用具有地域层面和所有权性质层面的异质性，主要体现在非国有企业和中西部地区的企业。上述研究结论的政策启示：一是要进一步完善上市公司信息披露制度，提高资本市场的信息透明度，加强对企业管理层的监督；二是要缓解实体企业面临的融资约束，切断“信息透明度—企业金融化”的传导途径；三是要鼓励和支持证券分析师行业的蓬勃发展，保护资本市场上卖方分析师的独立性。
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| 关键词 ：
公司治理,
企业金融化,
信息透明度,
分析师关注,
融资约束,
调节效应
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