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| 交易所问询监管与资本市场信息效率：直接影响与溢出效应 |
| 许文静，孔藤藤 |
| （中国石油大学（北京）经济管理学院，北京 102249） |
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摘要 ：发送监管问询函，要求上市公司就相关事项进行说明，是证券交易所实施信息披露监管的重要方式。本文以股价同步性作为衡量资本市场信息效率的指标，实证分析交易所问询监管对资本市场信息效率的影响。研究发现：第一，问询监管显著降低了受问询公司的股价同步性，使其股价更多地反映公司层面的特质性信息，提升了资本市场的信息效率；第二，问询监管存在溢出效应，与受问询公司同行业，或与其具有审计、董事联结关系的未受问询公司的股价同步性也会随之降低；第三，影响机制分析表明，问询函通过缓解信息不对称，降低了上市公司的股价同步性；第四，异质性分析表明，对于信息披露质量低、外部监管弱的公司，问询监管提高股价信息效率的作用更为显著。上述研究结论的政策启示：一是进一步完善问询监管制度，不断提升监管治理的效果；二是加大对上市公司信息披露的监管力度，通过抓典型、严问责，强化监管震慑效应；三是重点关注信息披露质量弱、外部监督力度低的上市公司，以达到降低监管成本、提升监管效率的目的。
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| 关键词 ：
资本市场,
信息披露,
问询监管,
信息效率,
股价同步性,
溢出效应
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