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凌士显，白锐锋
：本文以中国传统文化的“活化石”——姓氏作为文化的替代变量，在社会认同理论的基础上，从与董事长姓氏相同这一近乎天然的亲切感及其以宗族传承、姓氏光大为价值观基础的人士作为董事履职行为及效果分析入手，探讨姓氏文化对上市公司代理成本的影响路径，使用沪深上市公司2009-2015年的数据，实证检验姓氏文化对公司代理成本的影响，得到以下主要结论：一是上市公司董事会中与董事长同姓的董事会成员比例越高，公司的营销费用率和应收账款率越低。二是姓氏文化的治理效能在不同性质的上市公司存在一定的差异。相对于非家族企业，姓氏文化对家族企业代理成本的抑制作用更强；相对于国有控股上市公司，姓氏文化在非国有控股公司中的治理效能更强。三是在“小姓氏”人士担任董事长的上市公司中，姓氏文化对公司治理的影响更加显著。四是姓氏文化的治理价值随着市场化进程的推进不仅并未受到弱化，反而得以强化。基于上述研究结论，可以得到以下启示：第一，中华优秀传统文化对于增强社会群体的凝聚力、向心力、归属感都具有积极的作用，能够拉近距离、增强信任、降低沟通成本，所以，优秀传统文化的传承具有积极的公司治理作用。第二，在公司治理实践中，对于正式制度和非正式制度都要给予高度重视。要积极探索公司治理制度建设与文化建设的相互关系、交互影响，通过公司制度建设、企业文化建设的积极交互效应，服务于我国经济建设和社会发展。
2018 Vol. 1 (9): 3-15 [摘要]（
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郭长娟，匡紫航，王学斌
：校友关系是社会关系网络的重要组成部分，董事长和总经理作为公司主要高管人员，二者是否具有较为密切的人际关系以及相互之间身份认同感的高低直接影响公司治理表现。基于社会关系网络中校友关系的视角，收集2010-2017年沪深两市A股上市公司董事长和总经理的教育背景数据，实证检验董事长和总经理的校友关系对公司委托代理成本的影响。研究发现，校友身份认同感的加强和声誉机制的约束，使得董事长和总经理在进行公司决策时会兼顾利己和利他因素，从而减少由于信息不对称而产生的道德风险，降低公司委托代理成本。在采用工具变量解决内生性问题后，这一结论仍然成立。上述研究结果的启示为：一是校友关系在公司治理中能够发挥正面的、积极的作用，因而可以将校友文化因素适当植入公司经营管理；二是完善企业选人用人机制，借助校友身份增强高管团队在文化上的认同感；三是完善企业高管继续教育机制，在企业高管团队培训机制之中植入校友关系文化元素；四是监管部门有必要引导上市公司对公司高管信息包括教育背景信息予以详细披露，保障投资者对上市公司高管团队状况的知情权。
2018 Vol. 1 (9): 16-23 [摘要]（
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叶德珠，潘 爽，黄成宇
：本文运用GLOBE文化习俗指数中的“未来导向”、“社会导向的集体主义”、“小团体集体主义”以及明清时期各省状元数构建儒家文化指数，从省际角度实证研究儒家文化与储蓄率的关系。结果表明，儒家文化可以显著提高居民储蓄率，其中，儒家文化在农村地区对储蓄率的影响更加显著，在历史上儒家文化受破坏程度较为严重的省份儒家文化对储蓄率的影响较弱，在对外开放程度较低的省份儒家文化对储蓄率的影响更强。从上述研究结论可以得到以下启示：在过去一段时期，我国金融业脱实向虚倾向较为明显；同时，新一代青年群体受西方消费文化的影响，过度消费、提前透支消费等消费理念和消费行为也趋于增多，存款增长乏力成为银行业面临的一大挑战，从而有可能导致我国资本形成与积累出现逆转。这就需要进一步有针对性地强化儒家文化的影响和作用，引导人们重新树立理性消费观念，稳定储蓄预期和储蓄率，夯实我国资本形成的基础，促进实业资本积累和转化，推动形成资本良性循环的局面，助力实体经济持续健康发展。
2018 Vol. 1 (9): 24-32 [摘要]（
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刘 晨，安 毅
：股指期货套期保值模型经历了由传统静态到复杂动态的改进和优化过程。然而，学界、业界对于动态套期保值模型的有效性始终存在争议，并且模型仍然有着较大的改进空间。改进动态套期保值模型的基本路径是，引入对期货和现货价格波动及其动态关系具有较大影响的因素，主要是基差、市场状态的变化和投资者情绪等。目前来看，复杂动态套期保值模型主要基于基差和市场状态转换两个角度加以改进。其中，基于基差的动态套期保值模型改进原理得到了广泛的论证，并且在实践中被证实是较为有效的；基于市场状态转换的动态套期保值模型改进方法，由于求解过程较为复杂，有效性尚未得到进一步的论证。随着行为金融学研究的深化，投资者情绪与基差、市场状态、期货现货市场价格及其波动率的关系也逐步得到挖掘和揭示。引入投资者情绪因素能够较好地改进动态套期保值模型，这是未来进一步的研究方向。
2018 Vol. 1 (9): 33-42 [摘要]（
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张 银，危 平
：社会责任投资是一种兼顾社会、环境、财务多重目标的投资方式。然而，社会责任筛选带来的投资限制是否导致社会责任投资基金的财务绩效低于传统基金？学界、业界对于这一关乎社会责任投资能否实现商业可持续发展的关键问题一直未能得出一致结论。本文通过构建不同筛选强度的模拟社会责任投资基金，尝试对这一问题进行研究和解答。实证结果表明：第一，随着筛选强度的增加，社会责任投资基金的财务绩效首先保持基本不变，随后才逐渐下降。浅层次的筛选不会影响社会责任投资基金绩效。只有筛选强度超过临界值时，投资范围限制才开始显著影响社会责任投资基金绩效。第二，以原始回报衡量财务绩效，筛选强度的临界值为21%，以夏普指数和Carhart四因素模型衡量绩效，临界值分别为84%和59%。可见，若采用经过风险调整的收益衡量绩效，则投资范围限制对于社会责任投资基金财务绩效的影响显著减弱。第三，我国证券市场可供选择投资的空间较大，证券投资基金在进行适度筛选后能够构造令投资者满意的投资组合，这意味着基金管理公司、基金经理在投资运作中可以进行社会责任筛选而不牺牲财务绩效。总的来看，社会责任投资基金在我国有基础、有条件得到进一步发展，成为推动绿色投资和绿色金融发展的一支重要力量，为绿色发展和生态文明建设提供有效、可持续的金融支持。
2018 Vol. 1 (9): 43-52 [摘要]（
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谭中明，谢 坤，谭 璇
：从生态学视角来看，P2P网络借贷生态圈是由相互作用、相互影响、相互依存的各类种群组成的互联网金融子系统，具有多样性、进化性和自调节性等特征，形成由不同关系链、资金链和利益链闭合的系统内相对稳定、系统外相对独立的网络借贷生态圈组织架构。P2P网络借贷生态圈结成一个以平台为中心、以资本为纽带、各类种群参与的信用链系统。由于生态组织发展不成熟、信息披露机制不健全、行业监管不完善、外部信用环境存在缺失等因素，P2P网络借贷生态圈可能出现信用结构失衡、触发信用风险，并沿着信用链条形成风险传染和扩散。防范P2P网络借贷生态圈的信用风险，关键是要着眼于维护整个生态圈信用链的稳定，一方面推动生态圈内各业态组织的协同发展，另一方面改善生态圈外部环境，补齐监管短板，强化信息披露，培育信用文化，从而将网络借贷平台和主体置于有效的信用约束之下，防止信用风险在圈内传导、向圈外溢出。
2018 Vol. 1 (9): 53-61 [摘要]（
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易 力
：基金经理风格择时能力包括市场择时、价值择时、规模择时、动量择时四个方面。本文基于2005年7月至2016年12月期间我国开放式股票型基金的月度收益率数据，运用协整模型、误差修正模型、广义脉冲响应函数等分析方法，研究基金经理风格择时能力对基金业绩的长短期影响关系，采用横截面回归方法实证检验基金特征对基金经理风格择时能力与基金业绩关系的差异化影响。结果表明：一是在长期内，基金经理风格择时能力和基金业绩之间存在正相关关系。二是在短期内，基金业绩的变动主要受到市场择时能力及动量择时能力前期变动的影响，而规模择时与价值择时两种能力对基金业绩变化的影响不显著，并且该修正机制主要发生在牛市阶段。三是基金经理风格择时能力对于基金业绩在短期内的脉冲响应十分敏感，市场择时能力会对基金业绩产生持久的正向冲击，规模择时能力与动量择时能力对基金业绩的初始影响是负的，但很快便转为正向影响。四是基金特征对基金经理风格择时能力与基金业绩关系的影响较弱，只有基金存续期特征的影响是显著的。上述研究结论带来的启示是：第一，基金经理科学、合理地调整风格择时策略的操作顺序，有利于实现基金资产的长期增值；第二，投资者从事基金投资时，需要考虑基金经理风格择时能力演变的阶段性特点。
2018 Vol. 1 (9): 62-72 [摘要]（
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周 亮
：本文选取2010年1月至2017年12月的沪深300指数周度换手率、波动率及综合指标作为股票市场中投资者情绪的测度指标，选择螺纹钢商品期货的成交量和持仓量作为投资者情绪的工具变量，运用2SLS回归分析方法实证研究投资者情绪对股票市场收益率的影响。研究结果表明：一是不采用工具变量的普通回归方法显著低估投资者情绪对股票市场收益率的影响。二是以2015年6月股票市场异常波动为分界点，股票市场异常波动发生前投资者情绪对股票市场收益率具有显著的正向影响，且回归系数相对于整体样本估计结果更大；股票市场异常波动发生之后，投资者情绪的回归系数虽然为正，但是并不显著。三是内生性问题使得投资者情绪对股票市场收益率的影响被大幅低估，采用工具变量能够更加准确地测度投资者情绪对股票市场收益率的影响。四是期货市场工具变量的有效性充分反映股票和期货两个市场之间投资者情绪的联动性。从上述研究结果可以得到以下启示：对于投资者而言，通过投资者情绪高低对股票市场收益率进行适当预测，有助于提高投资报酬率，要避免在投资者整体情绪过高的时候进入股票市场从事交易；对于监管部门而言，由于投资者情绪对于股票市场收益率有助涨助跌的作用，因此，要加强对投资者情绪的监测、分析，避免引起股票市场异常波动以及金融风险再次爆发。
2018 Vol. 1 (9): 73-82 [摘要]（
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郭文伟
：本文采用BSADF方法动态测度香港不同类型房价泡沫的演化趋势，并结合R-Vine Copula模型和格兰杰因果关系检验方法揭示不同类型房价泡沫的传染机制，主要得到以下结论：一是香港不同类型房产市场均存在不同程度的价格泡沫，并且房价泡沫在不同类型房产市场上出现迁移、扩散的现象；二是香港不同类型房价泡沫之间存在非对称性影响；三是香港不同类型房价泡沫之间存在非对称的上下尾相依结构；四是香港不同类型房价泡沫之间存在非对称的传染机制。中国内地不少城市房地产市场发展都借鉴了香港模式，近年来又面临着遏制房价过快上涨、防止泡沫膨胀的挑战。本文有关香港房价泡沫问题的研究对于内地完善和细化房地产调控政策可以带来有益的启示：第一，基于房产用途、面积、等级、分布区域等因素，对内地城市庞大且分散的房产市场进行更加细致的分类和调节，以增强调控效能；第二，构建对不同类型房价泡沫的监测、预警机制，全面、系统、及时地掌握各类房价泡沫的演变动态，为制定差异化、有针对性的房价泡沫治理政策提供信息支持；第三，动态监测各类房价泡沫之间的交叉传染状况及传染路径，有效识别处于各类房价价格泡沫相依结构中的关键节点，更有针对性地制定抑制措施以切断关键节点与其他节点的影响机制，阻止房价泡沫风险的传染、扩散。
2018 Vol. 1 (9): 83-93 [摘要]（
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储雪俭，谢天豪，庞瑞琪
：电商供应链金融模式依托中小微企业在电商平台交易中产生的数据作为企业信用的衡量基础，从而帮助中小微企业获得商业银行等金融机构的融资支持，可以有效提升中小微企业获得贷款的效率。电商供应链金融的主要特点：依托大数据实现“重数据轻资产”，增加交易信用，降低授信难度；运用“数据资产”提高运作效率，降低信贷审核的时间成本。在电商供应链金融中，信用风险表现为存在由于数据造假、数据失真带来的骗贷风险，操作风险表现为由于网络攻击、信息泄露、评估模型错误而带来的风险，市场风险表现为电商平台管控能力跟不上市场发展要求、以致单个企业的风险容易在供应链网络中快速传染。为此，一是要依托电商平台构建数据共享机制，建立健全企业信用信息数据库，加强对电商市场的监管，降低信用风险出现的概率；二是要运用物联网技术的实时追踪特性，加强对电商平台网络中的中小微企业的管控，降低操作风险发生的概率；三是要加强对贷款资金使用情况的监管，跟踪、识别和评估市场环境变化带来的风险，及早分散市场风险。
2018 Vol. 1 (9): 94-98 [摘要]（
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