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| “与众不同”的价值：中国公募基金家族反羊群行为与投资能力的关系 |
| 唐 棠1，2，张自力3，赵学军3 |
（1.北京大学光华管理学院博士后科研流动站，北京 100871；
2.嘉实基金管理有限公司博士后科研工作站，北京 100005；
3.嘉实基金管理有限公司，北京 100005） |
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摘要 ：随着股票市场定价效率的提升，主动管理型股票投资基金如果不能在投资策略上主动求变，能够获得的超额收益将会趋于减少。本文采用2009-2017年中国公募基金家族数据作为研究对象，检验反羊群行为与基金家族投资能力的关系，得到以下研究结论：第一，采取反羊群行为策略的基金家族具有更强的基本面投资能力，能够更有效地选择未来业绩向好的行业进行资金配置；第二，不存在委托代理问题的基金家族在采用反羊群策略之后，能够获得更好的投资业绩。以上研究结论带来的启示：第一，公募基金家族要采取更加积极、主动的投资策略，避免盲目跟随、成为盲从的“羊群”；第二，公募基金管理公司对基金经理的考核方式应当更加合理、科学，注重于基金长期收益的考察，而不是仅仅关注基金净值在短期内的涨跌；第三，监管部门要加强对基金市场的监督与管理，抑制基金投资领域可能出现的羊群行为，避免基金市场风险积聚、以及由此而导致的整个资本市场波动加剧。
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| 关键词 ：
资本市场,
公募投资基金,
基金经理,
行为金融,
反羊群行为
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