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| 经济政策不确定性、股权质押与股价崩盘风险 |
| 何 斌1，刘 雯2 |
（1.天津外国语大学国际商学院， 天津 300204；
2.伟创力电子制造（天津）有限公司，天津 300456） |
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摘要 ：本文基于2010-2017年沪深A股上市公司股权质押数据，运用面板回归模型，实证分析在经济政策不确定性影响下上市公司股权质押与股价崩盘风险之间的关系，研究结果表明：一是从时间维度来看，经济政策不确定性对股权质押与股价崩盘风险关系具有时变非对称性影响，若不确定性较高则股权质押显著加剧风险，若不确定性较低则股权质押并不必然带来风险；二是从个股横截面角度来分析，经济政策不确定性对股权质押与股价崩盘风险关系具有个股异质性影响，受经济政策不确定性影响较大的上市公司进行股权质押更容易引发风险。上述研究结论具有一定的现实意义。一是要减少经济政策不确定性对我国资本市场改革与发展带来的负面影响，注意保持宏观审慎与微观审慎政策的协调，充分考虑经济环境的复杂性和企业融资结构的特殊性对资本市场的影响，避免由于经济政策调整与市场存量风险之间的共振而带来新的增量风险。二是要减少经济政策不确定性对培育企业持续融资能力的影响，避免政策多变使得市场主体产生预期超调，从而对企业持续融资和正常经营带来较大的负面冲击。
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| 关键词 ：
系统性金融风险,
资本市场,
股价崩盘,
预期超调,
多因子定价模型
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