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| 基于企业债的信用违约互换缓解了“融资贵”难题吗？——一个债券的结构化定价分析 |
王 曦1，刘 颖2
（1.中山大学岭南学院，广东 广州 510275；
2.深圳职业技术大学经济学院，广东 深圳 518055） |
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摘要 在一般均衡意义下，构建债券结构化定价模型，嵌入基于企业债的信用违约互换工具（CDS），内生化企业破产阈值，解析得到企业债券定价公式，再利用非线性脉冲响应模拟，考察宏观经济波动下CDS对降低企业债券利率的影响机制及效果，并探讨政策优化问题。研究发现：CDS可以有效缓解各种负向冲击所引发的企业债利率上升，支撑债券价格；CDS通过降低企业最优破产阈值，发挥保险效应，降低债券利率；CDS对低信用评级的企业债融资的支持效果更佳，对于不同信用评级的企业债，均存在相应的CDS最优赔付力度设计。在债券市场逐渐打破刚性兑付背景下，CDS是以市场化方式化解债务风险的有益创新。为此，建议引进多方主体参与，提升违约数据挖掘能力以对CDS合理定价，同时严控总体交易头寸和风险敞口，防范系统性风险。
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| 关键词 ：
债券市场,
企业债,
债券违约,
信用违约互换,
信用风险缓释工具
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