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| ESG信息披露与股价特质信息含量：沟通抑或掩饰？——来自中国上市公司的证据 |
陈泽艺1，李常青2，查大鑫3
（1.广东金融学院，广东 广州 510521；2.厦门大学管理学院，福建 厦门 361005；
3.申万宏源证券深圳分公司，广东 深圳 518038） |
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摘要 基于沟通效应与掩饰效应理论，以2011-2020年沪深A股上市公司为研究样本，实证检验ESG信息披露对股价特质信息含量的影响。研究发现：第一，ESG信息披露降低了股价特质信息含量，支持掩饰效应；ESG信息披露没有提供增量特质信息，无法实现沟通效应。第二，对于掩饰动机强、盈利波动大的上市公司，ESG信息披露对股价特质信息含量的削减作用更为明显；管理层主要采取策略性地多披露行业层面信息而少披露公司特质信息作为掩饰手段。第三，参照GRI《可持续发展报告指南》标准、主动披露公司在ESG方面存在的不足或聘请第三方机构鉴证ESG报告，可以缓解ESG信息披露对股价特质信息含量的负向影响；分析师和媒体关注可以抑制ESG信息披露的掩饰效应，降低其对股价特质信息含量的影响。上述结论带来的政策启示：要加快建立统一的ESG信息披露规范，推动上市公司提高ESG信息披露质量，充分发挥分析师和媒体的外部治理和信息中介作用，以此促进我国资本市场资源配置效率的提高。
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| 关键词 ：
资本市场,
绿色金融,
ESG信息披露,
沟通效应,
掩饰效应,
股价非同步性
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