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赵 鹞，马 伟
：脸书（Facebook）即将发行的数字加密货币“天秤币”（Libra）引起了各方的广泛关注。与其他加密货币相比，Libra的一个显著特点是采取1:1储备资产发行以期实现币值稳定。但是Libra面临四个方面的货币经济学难题：一是Libra难以真正维持币值稳定。长期来看，对Libra的需求增加会导致类似特里芬难题，短期和小范围内的币值稳定在长期和大规模发行的情形下无法得到充分保证。二是Libra难以与主权货币共存。Libra对于弱势货币的“入侵”会导致其对主权货币的替代，出现类似美元化的“Libra化”；对于在Libra储备资产中的货币，Libra在货币发行国国内的流通会出现与主权货币平行的不稳定关系。三是Libra将对央行货币政策形成干扰。Libra对于储备资产的操作遵循非抛补利率平价理论，会增强美国货币政策的全球传导效应，与非常规货币政策形成对冲。四是Libra将对央行数字货币形成竞争，对我国人民币国际化的推进带来挑战。鉴于此，建议各国货币当局、金融监管当局防患于未然，高度重视Libra可能带来的金融风险，同时加快对加密货币的监管行动、完善监管措施，减少Libra可能对主权货币、货币政策实施及金融稳定的不利影响。此外，我国可结合落实“一带一路”倡议，推动人民币数字货币“走出去”，为人民币国际化增添新动力。
2019 Vol. 1 (9): 3-11 [摘要]（
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张 锐
：数字货币Libra有着与比特币等已有虚拟货币完全不同的基因和特质，在货币产生方式、货币发行效率、货币储备管理、币值稳定程度等方面存在着明显差别，是对已有数字货币的优化与升级。Libra的出现将会深度改变商业银行及其运营模式，对Paypal、微信、支付宝等新型支付方式带来挑战，对中央银行运作造成冲击。但是，Libra演变为“超主权货币”的目标却难以实现，主要面临着以下困难和挑战：一是Libra必须接受多元化、立体性监管，而且目前步履维艰；二是Libra在动摇传统货币管理体制根基的同时，也为自己设置了难以跨越的多重障碍；三是Libra容易弱化各国货币政策调控效果，由此势必招致不小的阻力；四是Libra本身存在的短板限制了自我信誉度与公信力的延伸。展望未来，Libra将会在货币、金融市场以及互联网经济领域带来以下几个方面的变化：一是Libra会带动市场主体对数字货币进行重新认知，校准与勘正虚拟货币的定位；二是Libra将会驱动区块链技术广泛应用，从而催生出更多的数字货币；三是Libra将会拓展数字货币开发者的视野，倒逼与推动国家法定数字货币加快出现；四是Libra可以通过微观试验，寻求成为“超主权货币”的突破口，进而推动与扩展后续应用；五是Libra将牵引Facebook的商业模式发生深度转型，衍生和构建全新的商业空间。
2019 Vol. 1 (9): 12-19 [摘要]（
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闫晓东，张迎春，李俊霞
：地方政府对城投债的隐性担保是地方政府隐性债务形成的重要原因，鉴于当前我国财政风险和金融风险呈复杂交织态势，地方政府隐性担保会对系统性金融风险产生重要影响。国务院于2014年发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（以下简称“43号文”），意在完善地方政府债务管理机制，其中的一个重要内容是缓解地方政府隐性担保问题。为检验43号文的政策效果，本文基于2009-2016年城投债数据，采用倍差法模型进行实证分析，研究结果表明：一是43号文有效弱化了城投债隐性担保问题，政策实施后无担保城投债的平均发行利差较政策实施前无担保城投债提高了28个基点；二是43号文对隐性担保的削弱效应具有持续性，2016年发行的无担保城投债平均发行利差比2015年提高了48个基点，城投债“刚性兑付”的属性在43号文实施后有所削弱。为促使城投公司和地方政府真正做到政企分家，进一步解决地方政府隐性担保问题，并最终消除地方政府隐性债务，提出如下对策建议：一是进一步明确政府和企业的责任，推进城投平台的转型发展，逐步降低地方政府财政对城投平台的支持力度以及城投平台对地方政府财政的依赖度；二是推动地方政府专项债券成为政府融资的主要方式，满足城市建设投资的中长期融资需要。
2019 Vol. 1 (9): 20-28 [摘要]（
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陈泽艺，李常青，林畅杰
：本文以2007-2018年的A股上市商业银行为样本，研究审计费用与隐性不良贷款之间的关系，以分析审计师在审计过程中是否关注贷款分类准确性和隐性不良贷款风险，进而揭示外部审计是否对提升银行资产质量真实性发挥应有作用。研究结果表明：第一，审计费用与隐性不良贷款显著负相关，隐藏不良贷款反而能够降低商业银行的审计费用，这表明审计师在对商业银行进行审计的过程中，没有充分关注贷款分类准确性和隐性不良贷款风险；第二，具有银行业审计专长的审计师能够减弱隐性不良贷款对审计费用的影响。基于上述研究结果，为进一步发挥外部审计的功能和作用、助力银行业提升资产质量真实性、防范隐性不良贷款风险，有必要进一步完善《商业银行审计指引》，加强审计师队伍的专业化建设，为保障、提升银行资产质量真实性切实发挥作用；完善银行业现行贷款风险分类标准，增强可操作性，减少人为认定的主观性，引导商业银行准确评估信贷风险，提高贷款分类准确性；加快不良贷款处置市场建设，引导商业银行及时披露并处置不良贷款。
2019 Vol. 1 (9): 29-39 [摘要]（
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郭文伟，刘英迪
：本文运用2008-2017年我国13家商业银行的面板数据，实证研究绿色信贷对商业银行盈利能力的影响效应，结果表明：绿色信贷投放会削弱中小商业银行的盈利能力，但在一定程度上会通过成本收益效应路径来增强大型商业银行的盈利能力。进一步实证研究表明，导致上述结果的原因主要包括以下两个方面：一是大型商业银行的信贷规模大于中小商业银行，因而其实施绿色信贷的成本在总成本中的占比低于中小商业银行，从而使得大型商业银行实施绿色信贷的边际成本明显低于中小商业银行，进而导致绿色信贷对大型商业银行盈利能力的正向促进作用得以更快地展现；二是大型商业银行由于从事企业信贷的经验以及获取优质绿色信贷客户资源的能力相对于中小商业银行更有优势，因而扩大绿色信贷供给对大型商业银行盈利能力的不利影响相对较弱。由上述研究结论可以得到以下政策启示：一是要通过定向降准、调整风险权重、优化信贷规划调节等差异化配套激励措施，针对不同类型商业银行实施更加精准的绿色信贷引导政策；二是要鼓励地方政府完善政策性绿色信贷信用担保安排，设立绿色信贷风险补偿专项基金，为绿色信贷提供财政贴息，针对不同类型商业银行构建差异化的风险分担与补偿机制，调动各类商业银行开展绿色信贷的积极性。
2019 Vol. 1 (9): 40-50 [摘要]（
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魏金龙，郑苏沂，于寄语
：本文运用2015年中国家庭金融调查数据，从微观层面实证研究互联网使用对家庭参保商业保险的影响效应及作用机制，结果表明：一是互联网使用可以显著提高家庭购买商业保险的可能性，同时也可以提高家庭参与商业保险的程度；二是家庭收入增加、金融知识水平提高、教育水平提升等因素，都会推动家庭购买商业保险；三是互联网使用可以提升家庭金融知识水平，提高社会互动水平，降低信息搜寻成本，从而促进家庭参保商业保险；四是互联网使用对家庭参保商业保险的作用，在具有不同学历水平、收入阶层、户籍等特征的家庭之间表现出显著差异性。由上述研究结论可以得到以下启示：一是要引导保险业把握好信息技术发展带来的转型机遇，通过与互联网技术特别是移动互联网技术的融合，促进保险业向信息化、网络化、移动化、智能化转型；二是要准确把握移动互联网技术低成本、广覆盖、高效率的优势，借助大数据分析、高速算法等现代科技手段，更有针对性地向潜在参保人群普及商业保险知识，提高家庭购买商业保险的参与率，满足不同家庭个性化、多样化保险需求；三是要加强和改进对互联网保险的监管，督促从业机构合规经营，严厉打击网络保险诈骗行为，为保险业与互联网的融合营造适宜的环境。
2019 Vol. 1 (9): 51-62 [摘要]（
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李 云，刘 婕
：在企业所有权与经营权逐步分离的背景下，职业经理人的激励和约束问题一直困扰着当代家族企业。在近代历史上，山西票号实行的身股制对票号中的职业经理人——掌柜产生了较好的激励和约束效果，这一体现传统中华管理文化智慧的历史经验可为当代中国家族企业破解职业经理人管理困境带来启示。身股制的激励安排具有以下四方面特点：一是票号掌柜主要从身股数量较多的伙计中提拔，二是掌柜的股份分红及其职业声誉与身股数量直接挂钩，三是财东根据掌柜绩效考核情况对其身股数量进行增减，四是故去掌柜所持身股仍可以在一定年限内参与分红。身股制的实质是将票号利益与掌柜个人利益进行捆绑，通过长期经济利益和未来职业发展来激励和约束票号掌柜的行为及操守。以史为鉴，身股制对当代家族企业完善职业经理人股权激励机制的启示是：可将持有一定数量的本企业股票作为提拔职业经理人的硬指标之一，以此增强企业与职业经理人之间的利益一致性；完善职业经理人信用体系，运用职业声誉与人力资本挂钩的方式来约束职业经理人行为；对职业经理人买卖任职企业股票制定更加细致的规定，抑制其短期投机行为；合理设置股权激励计划的有效期和股票处置条件，对职业经理人进行有效激励和约束。
2019 Vol. 1 (9): 63-70 [摘要]（
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单 亮，杨苗燕
：本文基于无套利均衡理论，分析无套利均衡的几种情形、具体数学形式及成立条件，并根据Vasicek过程，采用SETAR模型，对以期货期权平价理论为基础的无套利均衡进行检验，得到以下主要结论：第一，对于存在门限效应的投资组合而言，其阈值会随时间呈现递减的趋势，符合保证金成本随时间递减的规律；第二，我国股指期货衍生品市场上只存在无套利均衡的个别证据，表明市场总体上并不具备明显的无套利均衡特征，市场定价效率有待提高。为建设能够更好服务于经济高质量发展的现代金融体系，有必要在政策上进行优化，以降低交易成本，缩小无风险套利区间，从而让更多无风险套利者参与到市场定价之中，以较低成本快速实现无套利均衡，提高金融市场的定价效率。为此，一是要实现股指期货、期权到期日的一致；二是要推动落实国债等生息证券作为期货、期权保证金的制度安排；三是推出与股指期货标的一致的期权产品；四是降低融券费率，通过降低交易成本、扩大交易范围和交易空间，推动股指期货衍生品市场规模扩大和高质量发展。
2019 Vol. 1 (9): 70-79 [摘要]（
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王 博
：业绩承诺作为实现预期收益的保障性工具，在上市公司并购重组交易中发挥着重要作用。但是在“忽悠式”、“跟风式”并购重组屡见不鲜的背景下，业绩承诺在实践中暴露出一些突出问题，主要表现为：承诺业绩不一定能实现，部分标的资产的业绩完成率极低甚至为负数；业绩承诺助推高溢价，导致标的资产价格虚高，并购方即使获得业绩补偿也难以实现投资预期；承诺业绩未实现以致并购方企业商誉减值，降低企业利润。但是，现行法律法规和监管规则对并购重组业绩承诺条款的约束力较弱，也难以就并购重组资产评估结果失真对中介机构进行追责；现行会计准则未对业绩补偿款的会计处理方法形成统一规范，也未就承诺业绩实现情况对商誉减值的影响作出明确规定。为此，建议明确业绩承诺条款在并购重组交易中的适用范围，强化上市公司“董监高”、标的资产原股东、资产评估机构等有关各方的责任和义务，强化上市公司并购重组业绩承诺的信息披露要求，制定统一、规范的并购重组业务会计处理方法。
2019 Vol. 1 (9): 80-85 [摘要]（
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李耀跃
：《农业保险条例》明确了农业保险 “政府引导、市场运作”的原则，但是在小农生产的背景下，农业保险实际运作中所采取的政府主导、企业跟进模式，容易产生行政权力失范、参保农户权利虚置等风险，不利于激发保险公司根据市场需求创新农业保险产品的积极性，也容易诱发农业保险创新实践中的违规行为。完善农业保险创新机制，需要根据法治原则，清理现行财政支持农业保险创新政策中存在的制约因素，确保财政制度和财政政策的设计与实施符合法治精神。建议逐步将农业保险的财政补贴受益方由土地承包方调整为土地经营方，增强受益主体的精准性；完善中央与地方的财政转移支付制度，加大对农业大省和经济欠发达省份的资金扶持力度；优化农业保险的监督和约束机制，督促有关部门在支持农业保险创新过程中依法合规地运用行政权力；进一步丰富农业保险产品种类、完善财政支持措施，提升财政资金使用效率，支持新型农业经营主体发展。
2019 Vol. 1 (9): 86-91 [摘要]（
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陈 冲，丁 冬
：金融案件专业化审判是金融发展对司法保障提出的新要求，但基层法院在金融审判庭设置上做法不一，不利于实现金融案件裁判的统一与高效。本文以上海市第一中级人民法院辖区内7家基层法院为研究样本，对民商事金融案件的审理数量、金融借款合同纠纷的上诉和改判及发回重审的比例及其原因进行分析，实证检验基层金融审判建制专业化程度与审判质效的相关性。结果表明：基层金融审判机构的专业化程度与其审理的金融案件数量不显著相关，专业化程度的提升不一定能降低金融案件的上诉率和改判及发回重审率，也不一定能降低裁判过程中的错误率。上述研究结论表明，基层法院庭室分合的人案性有待提高，专业审判机构建制的存废应以专业案件和专业人员为决策重心，以专业案件的科学配比和审判质效为主要参考指标。建议以是否有利于实现司法专业化、是否有利于回应金融发展的司法需求为主要依据，确定基层专业金融审判机构的建制形式，优化基层专业金融审判的人案配比，细化专业金融审判质效评价体系，强化专业金融审判人才的纵向条线管理。
2019 Vol. 1 (9): 92-99 [摘要]（
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