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| 国际资本跨区域双向流动的理论和实证分析 |
| 俞业夔，洪 昊 |
| （国家外汇管理局浙江省分局，浙江 杭州 310001） |
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摘要 ：新古典经济理论认为，国际资本应从发达经济体流向发展中经济体，但现实情况更接近卢卡斯悖论的描述，即资本从欠发达地区流向发达地区，并且呈现双向流动的特征。本文基于价值、价格和制度三因素分析框架，建立国际资本跨区域双向流动的理论模型，并使用Probit模型对全球六大经济区域进行实证分析和比较。研究结果表明，第一，无论是直接投资还是金融投资，均存在国际资本跨区域双向流动的情形。第二，直接投资的资本流动主要受价值因素的影响，在发展中经济体更为显著；金融投资的资本流动主要受价格因素的影响，在发达经济体更为显著。第三，不同制度成本的叠加效应会对资本流动的类型及方向产生不同的显著影响，由于发达经济体制度成本更低，因此总体上呈现资本净流入的现象。上述研究结论对我国进一步扩大金融对外开放、优化外汇管理机制的政策启示：一是完善金融市场体系，吸引境外金融投资；二是适当放松跨境资本管制，促进贸易投资便利化；三是加快推进人民币国际化步伐，扩大人民币使用范围和深度。
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| 关键词 ：
国际资本流动,
资本账户开放,
人民币国际化,
直接投资,
金融投资
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