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| 中国“高货币化之谜”的微观机制：基于企业债务结构和经营效率的研究 |
| 郭奔宇1，黄和亮1，钟 琳2，陈思莹1 |
| （1.福建农林大学经济与管理学院，福建 福州 350007；2.武夷学院，福建 南平 354399） |
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摘要 ：中国“高货币化之谜”是经济学界关注的热点议题之一。本文从企业货币使用效率视角亦即企业货币化率（企业现金持有/企业产出）的角度对此问题进行理论分析，并基于我国上市企业数据，实证检验企业货币化率与企业债务期限结构和经营效率的关系。结果表明：第一，企业短期负债率偏高推升了企业货币化率。企业短期负债占比提升，导致企业在相近规模、结构和产出条件下，需要持有更多现金，从而推升了企业货币化率。第二，企业货币化率受企业经营效率的影响显著。企业经营效率提升会提高企业货币使用效率，降低货币化率。上述研究结论的启示：货币政策调控除了在总量上发力、控制货币数量增长之外，还可以通过结构性政策工具来影响企业行为，优化宏观货币化率；要进一步发挥信贷政策导向作用，引导金融机构将信贷资金优先配置给经营绩效较高的企业，提升企业货币使用效率，达到降低货币化率的效果。
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| 关键词 ：
货币政策,
货币化,
货币需求,
现金持有理论,
时间固定效应模型
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