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| 外汇储备与跨国并购——来自新兴市场国家的经验证据 |
李嘉杰1,2，黄新飞1,2，张 弛1
（1.中山大学国际金融学院，广东 广州 510275；2.中山大学高级金融研究院，广东 广州 510275） |
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摘要 新兴市场国家通常采用提高外汇储备规模的方法来应对国际资本流动的突然逆转或大规模投机，但是这种政策的实施效果会受到企业风险投资行为的削弱。本文基于新兴市场国家数据，分析以新兴市场国家企业为目标的跨国并购和新兴市场国家企业的对外并购对外汇储备政策变化的反应，结果表明：第一，新兴市场国家的跨国并购不仅取决于其外汇储备充足程度，也取决于该国央行对外汇储备的使用意愿。第二，当新兴市场国家的外汇储备调节政策具有逆周期性时，随着外汇储备规模的增加，跨国并购的概率、数量、交易金额亦增加；而当政策的逆周期性不足时，外汇储备规模对跨国并购的影响不再显著。第三，外汇储备充足率可通过缓解融资约束和熨平汇率波动两条渠道刺激跨国并购。上述研究结论的政策启示：我国在保持外汇储备适度规模的同时，还需对企业跨境投资带来的隐性风险进行研判并有针对性地加以防范，进一步完善“引进来”与“走出去”的企业投资风险评估机制，维护国内宏观经济安全稳定。
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| 关键词 ：
外汇储备,
跨国并购,
融资约束,
汇率波动,
资本项目开放
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