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| “二次混改”后的公司治理结构与绩效变化——基于国有控股上市公司的实证研究 |
| （1.中国人民大学经济学院，北京 100000；2.五矿发展股份有限公司，北京 100044） |
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摘要 ：“二次混改”是指针对一些国有股占比较高的国有控股上市公司，通过引进战略投资
者、社会资本和推进员工持股等方式以降低国有股占比，强调新时期下混合所有制企业混合程
度的深化。本文通过对2010-2015年A股国有控股上市公司股权结构的重大变化进行识别，考察
“二次混改”后公司治理结构和经营绩效的变化。研究发现：第一，大股东退出绝对控股之后
，并未产生具有制衡能力和治理意愿的积极股东，公司治理结构的实质性改变有限；第二，由
于潜在制衡股东的治理能力和积极性较低，大股东控制权的弱化对公司的运营并没有产生积极
影响；第三，相对于股权结构的变动，企业的财务状况对于费用压缩能起到更好的约束，国有
股东的部分退出对于硬化上市公司的预算约束作用有限；第四，“二次混改”对企业盈利能力
的影响并不显著，但有利于提升盈利的质量。为此，下一步要以市场机制和现代企业制度的逐
步完善为前提，引入和扶植真正具备互补优势和治理能力的制衡股东，营造国有资本与民营资
本平等竞争、自由融合的环境，循序渐进、切实有效地推进混合所有制改革。
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| 关键词 ：
国有企业改革,
混合所有制,
公司治理,
二次混改,
积极股东
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