|
|
|
| 交易所问询与IPO抑价：基于信息溢出视角 |
| 刘慧芬 |
| （广东外语外贸大学会计学院，广东 广州 510420） |
|
|
|
|
摘要 ：注册制改革强化了上市公司信息披露要求，突出了交易所问询在IPO前的信息核验作用。IPO抑价率是衡量资本市场定价效率的重要指标，其水平与变化体现了资本市场改革的成效。本文基于信息溢出视角，以2019—2021年沪深A股注册制IPO公司为样本，实证检验交易所问询对IPO抑价的影响。研究发现：第一，交易所增强对中介机构其他客户的IPO问询力度，能够显著降低目标企业的发行抑价，即交易所问询存在信息溢出效应。第二，交易所问询的信息溢出效应主要通过提高目标公司的被问询力度，达到降低目标企业IPO抑价的效果。第三，交易所问询信息的溢出效应存在异质性，在询价机构数量多、网上超额认购倍数高的公司中表现得更为明显。提高资本市场的信息披露质量，应推动中介机构完善质量控制体系建设，增强业界标杆的学习效应，形成与注册制改革相匹配的执业理念与执业能力；落实新证券法在IPO业务中对中介机构的职责要求，完善IPO配售制度，加强保荐机构加强报价的客观独立性；建立交易所问询跟踪机制，根据中介机构后续IPO信息质量的改进情况，强化对中介结构的激励约束，增强IPO问询在资本市场治理中的作用。
|
|
| 关键词 ：
股票发行,
注册制,
交易所问询,
IPO抑价,
信息披露
|
|
|
| [1] |
马雪琳，刘 杰，吴崇林，孙淑晓. 证券分析师数量与行业研究报告质量——来自证券公司关闭的证据[J]. 南方金融, 2022, 1(9): 64-76. |
| [2] |
许文静，孔藤藤. 交易所问询监管与资本市场信息效率：直接影响与溢出效应[J]. 南方金融, 2022, 1(6): 55-67. |
| [3] |
金鹏伟. 注册制下中日证券发行审核制度的比较与启示[J]. 南方金融, 2022, 1(2): 88-99. |
| [4] |
马 勇. 预付式交易场景下消费信贷的异化及制度导正[J]. 南方金融, 2020, 1(8): 51-59. |
| [5] |
陈珠明，程 宇. 机构投资者信息交流、股票流动性与股价崩盘风险[J]. 南方金融, 2020, 1(5): 44-52. |
| [6] |
高青松，杨 萍. 科创板问询式审核存在的问题与对策研究[J]. 南方金融, 2020, 1(5): 53-62. |
| [7] |
朱程程. 大数据杀熟的违法性分析与法律规制探究——基于消费者权益保护视角的分析[J]. 南方金融, 2020, 1(4): 92-99. |
| [8] |
张淑彩. 市场约束与银行有效监管——基于银行会计信息管理的视角[J]. 南方金融, 2020, 1(11): 29-37. |
| [9] |
凌士显. 董事高管责任保险与上市公司内部控制质量[J]. 南方金融, 2019, 1(8): 50-60. |
| [10] |
王运通. 我国上市公司投资者关系管理的不足与改进建议——基于美国经验的比较分析[J]. 南方金融, 2019, 1(5): 65-72. |
| [11] |
阎维博. 债券交叉违约条款：溯源、演化及保护功能优化[J]. 南方金融, 2019, 1(4): 11-19. |
| [12] |
姜永宏，穆金旗，赵婷婷. 大股东交易与中国A股市场股价暴涨暴跌风险[J]. 南方金融, 2019, 1(2): 3-11. |
| [13] |
刘 程. 证券交易所监管与股价崩盘风险——基于问询函的异质性分析[J]. 南方金融, 2019, 1(12): 65-75. |
| [14] |
杜佳佳. 上市公司杠杆收购法律规制困境及出路[J]. 南方金融, 2019, 1(12): 92-100. |
| [15] |
吴学敏，黄正一. 论存托凭证机制下的投资者权益保护问题[J]. 南方金融, 2019, 1(11): 53-60. |
|
|
|
|
